Zenitel casquera 2,25 euros/action de plus...

Les lecteurs TuyauxBourse n’ayant pas plié l’échine en ce qui concerne l’offre de Zenitel (23,40 euros - ISIN BE0003806230) se frotteront les mains de contentement! House of Thor relève son offre à 25,50 euros/action (au lieu de 23,25 euros/action). Voilà une nouvelle d’un excellent crû. L’acheteur doit à nouveau (TuyauxBourse 30-09) reconsidérer son prix. L’écart entre l’offre actuelle et l’originale (22,75 euros/action) est de +12,1%!

L’offre de 25,50 euros résulte d’un contact entre House of Thor (filiale de 3d investors) et une brassée d’actionnaires détenant conjointement 6% des actions Zenitel. Nous vous fichons notre billet qu’il s’agit de lecteurs TuyauxBourse. Nous étions l’unique magazine d’investissement à conseiller de ne PAS donner suite à l’offre à 23,25 euros/action.

Ces 25,50 euros/action représentent une prime de +54,4% par rapport au cours boursier tout juste avant l’annonce de la 1ère offre. Somme toute, la nouvelle offre est de +31,4% supérieure à l’estimation équitable indépendante avancée par Petercam-Degroof. Sur base des excellents chiffres 2020 (TuyauxBourse 30-07), ces 25,50 euros/action correspondent à 6,3 fois le résultat opérationnel brut récurrent/REBITDA 2020 (et 10,5 fois le REBITDA 2019), 12,3 fois le bénéfice 2020 et 2,2 fois la valeur comptable 2020.

Nous avions calculé la valeur équitable à 28 euros/action. Ces 25,50 euros/action constituent dès lors une décote de -8,9% versus celle-ci, ce qui ne nous laisse que peu de marge. Par ailleurs, 2021 ne sera pas une année facile pour Zenitel (une partie des économies de coûts de 2020 disparaîtront). De surcroît, l’industrie offshore (plates-formes de forage) a moins le vent en poupe, de sorte qu’une partie du CA se trouve en terrain glissant.

Si vous avez accepté l’offre lors du 1er tour (à 23,25 euros/action), vous avez déjà votre blé et recevrez 2,25 euros/action en plus. Qu’on se le dise que ce petit cadeau (qui met certes du beurre dans les épinards) résulte de la ténacité de lecteurs TuyauxBourse!

200% de bénéfice

depuis notre achat mi 2014!

Nous pouvons nous satisfaire de ces 25,50 euros/action. L’acquéreur fait une bonne affaire (e.a. suite à l’économie des coûts grâce à l’exit boursier) et pourra investir davantage vu qu’il devra moins prendre en considération le court-termisme de certains actionnaires. D’autre part, les vendeurs peuvent également se réjouir. Par ricochet, nous vous conseillons de ne pas refuser la dernière offre, qui court du 26 avril au 7 mai prochain. Normalement, si vous acceptez, ces 25,50 euros/action devraient être sur votre compte pour le 2 juin 2021.

N’oublions pas le risque que Zenitel décide de verser, d’ici 1 an, une partie de son cash net (20,8 millions d’euros; 6,29 euros/action). Dans ce cas, vous devrez faire face à un précompte mobilier de 30%, ce qui représenterait une « perte de valeur » de 1,89 euro/action si Zenitel décidait de tout distribuer. Bien sûr, une réduction de capital (avec ou sans octroi de dividende) reste possible, mais nous ne voulons pas courir ce risque.

Si House of Thor obtient 96,29% de toutes les actions, nous aurons droit à un squeeze-out, ce qui signifie que, si vous n’avez pas donné suite à l’offre, vous serez tout simplement exproprié au même prix. À nos yeux, un squeeze-out est peu probable. Notre petit doigt nous dit que la probabilité d’une offre supérieure se monte à quasi 0%.

Conseil d’ami: Donnez suite à l’offre à 25,50 euros/action. Morale de l’histoire: En unissant leurs forces, les actionnaires peuvent être forts et tenir tête. Ils ne doivent pas tout gober ce que d’autres disent. En tout cas, nous souhaitons d’ores et déjà bon vent à Zenitel